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林洋能源:三季报平稳增长,电站业务持续发力,领跑者项目部分并网

发布时间:2018-12-24    研究机构:中泰证券

事件:公司公布2018年三季报,实现营业收入27.44亿元,同增8.71%;归母净利润6.47亿元,同增17.80%;扣非归母净利利润6.30亿元,同增14.76%;EPS0.37元,ROE6.70%。

Q3营收和利润增速加速。2018Q3营收/归母净利/扣非归母净利分别为11.30/2.59/2.36亿元,同比变化+17.36%/+17.82%/+12.71%,增速较2018H1加快(2018H1三者增速分别为+3.37%/+17.79%/+16.03%)。主要原因是泗洪领跑者基地项目实现部分并网以及Q3光伏上网电量同增30.6%。

毛利率略增,期间费用率增加明显,经营性现金流净额。2018Q3销售毛利率/净利率同比变化+1.43/-0.51PCT至39.51%/22.05%,环比变化-3.42/-2.21PCT,Q3毛利率略增,主要原因是高毛利光伏发电业务稳步增长,营收占比提升。2018Q3销售/管理/财务费用率同比+0.76/+0.75/+2.13PCT至3.65%/9.51%/5.30%,期间费用率同增3.63PCT至18.47%,财务费用率增加主要是贷款利息增加及可转债计提利息所致(Q1-3可转债利息9957万元)。

光伏电站运营业务持续发力。2018Q1-3公司光伏发电上网电量为131431万千瓦时,同增32%,电站运营业务持续发力,主要原因是装机规模的增长,2018年9月底,公司在手电站规模达到1447MW,较去年同期增加23.15%。

泗洪领跑者基地项目已实现部分并网,预计今年年底前并网。2018年6月11日,与中广核签订了11.09亿元的200MW泗洪领跑者项目的EPC合同,该项目已经于2018年9月30日部分并网,按照EPC合同要求,该项目将于今年年底并网并确认收入(约占2017年营收的30.90%)。

智能板块持续平稳发展。公司在国南网招投标中继续领跑行业,海外“一带一路”市场取得有效进展。国内方面,2018H1公司在国网、南网的中标金额为3.9亿元,稳居行业第一梯队;国外方面,公司充分利用亚洲首家通过IDIS国际认证的自主研发的SM120、SM150、SM350三款国际智能表产品,增强海外竞争力。

投资建议:预计2018-2020年分别实现净利9.02、10.45和11.84亿元,同比分别增长31.44%、15.88%、13.28%,当前股价对应三年PE分别为8、7、6倍,维持“买入”评级。

风险提示:产能投放不及预期;光伏装机和政策不及预期。

申请时请注明股票名称