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林洋能源:光伏发电发力,电站EPC取得突破

发布时间:2018-08-23    研究机构:中泰证券

事件:公司公布2018年中报,实现营收16.13亿元,同增3.37%;归母净利润3.97亿元,同增17.79%,扣非归母净利润3.94亿元,同增16.03%;EPS0.22元,ROE4.16%。其中,2018Q2实现营收10.30亿元,同增13.72%;归母净利润2.50亿元,同增22.78%,扣非归母净利润2.53亿元,同增23.02%;EPS0.14元,ROE 2.60%。

高毛利发电业务占比增加,公司盈利能力明显提升。由于毛利率约70%的光伏发电业务占比增加,2018H1销售毛利率/净利率同比+4.42/+2.46PCT至43.50%/24.97%。净利率提升慢于毛利率是受期间费用影响,2018H1销售/管理/财务费用率同比+0.59/-0.73/+5.26 PCT至3.40%/8.43%/7.65%,财务费用大幅增加主要是银行贷款及可转债利息增加所致。

智能板块平稳发展,积极推进海外业务。2018H1,智能板块平稳发展,实现营收7.76 亿元,其中海外业务约占20-25%,智能板块国内发展并重。国内方面,2018H1公司在国网、南网的中标金额为3.9亿元,稳居行业第一梯队;国外方面,公司充分利用亚洲首家通过IDIS国际认证的自主研发的SM120、SM150、SM350三款国际智能表产品,增强海外竞争力。

光伏发电发力,EPC项目取得重大突破,新能源板块快速增长。2018H1新能源板块实现营收8.14亿元,其中电费收入6.63 亿元,同增23.55%,预计EPC收入约1.51亿元。在发电方面,2018H1并网容量新增144MW至1447MW,全年预计新增约200MW,上半年上网电量8.29亿度,同增32.75%。在EPC方面,与中广核签订了11.09亿元的200MW泗洪领跑者项目的EPC合同,按照领跑者要求,将于今年年底并网并确认收入,未来公司将全面推进海内外EPC业务。

积极布局综合能源服务,实现业务多元新亮点。公司智慧能效管理云平台已覆盖2557个工商业耗能大户,部署超过25000个能效采集点,管理用电负荷超过550MW,日用电量超过1500万度。而且,公司先后与国网下属江苏、山东、上海等综合能源服务公司签订战略合作协议,全面开展综合能源业务合作。

投资建议:预计2018-2020年分别实现净利9.02、10.45和11.84亿元,同比分别增长31.44%、15.88%、13.28%,当前股价对应三年PE分别为9、8、7倍,维持“买入”评级。

风险提示:电表业务海外拓展不及预期,光伏电站业务开拓不及预期。

申请时请注明股票名称