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林洋能源:业绩符合预期,电表表现抢眼

发布时间:2019-09-19    研究机构:中泰证券

公司发布 2019年中报: 2019H1实现营业收入 16.68亿元,同比增长 3.37%;

实现归母净利润 4.18亿元,同比增长 5.30%,EPS 为 0.24元,ROE 为 4.12%,符合市场预期。 单季度看: 2019Q2公司实现营收 9.73亿元,同比小幅下降 5.52%,环比大幅提升 40.12%;实现归母净利润 2.63亿元,同比提升5.10%,环比大幅增长 69.49%。

毛利率显著提升, ROE 回归上升通道。 2019H1公司整体毛利率为 46.15%,同比提升 2.65pct;净利率为 25.12%,同比提升 0.15pct,盈利能力显著提升。 2019H1公司 ROE 为 4.12%,同比小幅下降 0.04pct;自 2016H1起公司 ROE 已回归至上升通道, 2019H1ROE 同比 2016H1已提升 0.46pct。

充分受益电表行业回暖,中标金额大幅提升。 09版智能电表进入更换周期,电表行业需求显著回暖, 2019年第一批智能电表招标量同比大幅提升70.45%。 公司作为核心供应商之一充分受益, 2019H1在国家电网中标 2.4亿元,同比增长 62%,份额稳居第一梯队;在南方电网中标 3.79亿元,同比增长 57%;海外实现销售 2807万美元,表现亮眼。

电站运营效益稳健,在手项目储备丰富。 公司 2019H1售电收入 7.37亿元,同比增长 11.2%, 截至 2019H1末公司持有电站总装机容量达 1.5GW,保持相对稳定,在手储备项目超 1.6GW,分布式电站储备资源丰富。

EPC 业务全面推进, TopCON 技术升级在即。 公司积极推进与国企央企合作, 2019H1与中国电建海投成功签订战略合作协议,全面推进海内外 EPC业务发展; 2019H1公司 N型高效电池、组件产能达 400MW,已启动 TopCON技术升级进程,完成后预计转换效率将达 23%、 2020年建成 GW 级产能。

综合能源服务多点开花,“林洋模式”逐步形成。 2019H1公司智慧能效管理云平台覆盖 3769工商业耗能大户,管理负荷超 820MW,并渗透至交通、供暖等新行业;综合能源服务中标 1.48亿交通节能改造项目,深度参与“煤改电”项目,平台已覆盖电、水、气、热多领域,商业模式逐步形成。

投资建议: 公司业务横跨新能源、智能、节能领域,当前国内电表进入更换周期、泛在电力物联网与数字南网建设大力推进、光伏产业健康发展,我们预计公司 19-21年归母净利润分别为 9.59/11.33/13.53亿元, EPS 分别为 0.54/0.64/0.77元,对应 2019年 8月 23日收盘价 PE 分别为 8.0/6.8/5.7倍,维持增持评级。

风险提示: 新能源政策及装机不及预期、电网招标不及预期、市场竞争加剧风险

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