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林洋能源(601222):业绩增速符合预期 智能电表业务有望迎来向上周期

发布时间:2019-10-23    研究机构:上海申银万国证券研究所

  事件:

  公司于2019 年10 月21 日发布2019 年第三季度报告,报告期内实现营收8.78 亿元,同比减少22.36%,实现归母净利润2.69 亿元,同比增长7.19%。前三季度实现营收25.46 亿元,同比减少7.23%,实现归母净利润6.86 亿元,同比增长6.03%。

  投资要点:

  业绩增速符合申万宏源预期,光伏发电收入提升助力综合毛利率改善。2019 年前三季度,公司实现营收25.46 亿元,同比减少7.23%,实现归母净利润6.86 亿元,同比增长6.03%,业绩增长的主要原因是光伏发电收入增加。2019 年前三季度公司光伏电站发电量15.24 亿千瓦时,同比增长10.96%。

  由于公司光伏发电业务毛利率显著高于智能板块业务和光伏EPC 业务,业务收入确认的结构性调整助力公司综合毛利率提升,2019 年前三季度公司综合毛利率48.02%,同比提升6.17 个百分点。2019年前三季度,公司期间费用率达21.13%,同比提升2.08 个百分点,其中财务费用达2.08 亿元,同比增长13.55%;研发费用达0.88 亿元,同比增长27.24%,均属于合理范围。

  智能电表在国网南网中标量大幅提升,未来有望显著受益电表更换周期。智能配用电方面,2019 年上半年,在国网智能电表及用电信息采集终端2019 年第一批招标中,公司成功中标金额约2.4 亿元,同比增长62%;在南网各区域电能表及采集终端框架招标中,公司合计中标金额约3.79 亿元,同比增长57%。2019年7月公司成功中标国网第一次批量化招标的非介入式负荷辨识智能电表项目。2019年9 月国网发布年内第二轮智能电表集中招标,年内招标总量有望达到7391 万只,较2018 年同比增长37%。公司作为电表板块龙头公司,未来有望显著受益2019-2021 年电表更换周期的到来。

  拟收购华虹租赁100%股权,布局融资租赁助力新能源业务发展。截至2019 年6 月底,公司各类光伏电站储备项目达1.6GW。近期公司公告拟以自有资金3.21 亿元收购公司控股股东持有的南京华虹融资租赁有限公司100%股权。2018 年华虹租赁实现营收3412 万元,实现扣非净利润1792 万元。

  光伏电站建设开发业务属于资金密集型业务,为降低光伏电站建设开发业务资金成本,光伏电站建设开发与融资租赁相结合的业务模式逐渐成为行业企业的新业态。公司通过布局融资租赁业务,与新能源板块业务形成协同效应,进一步为光伏电站和储能项目建设开发业务提供资金支持,并有效降低公司光伏电站和储能项目建设开发业务资金成本,未来有望拓展新的利润增长点。

  维持盈利预测不变,维持“增持”评级:公司光伏发电业务稳步增长,智能电表业务有望迎来向上周期。我们维持盈利预测不变,预计公司19-21 年归母净利润分别为8.79、10.12、11.67 亿元,对应EPS 分别为0.50、0.58、0.66 元/股,当前股价对应PE 分别为9、8、7 倍。维持“增持”评级。

  风险提示:国网智能电表招标进展不达预期;光伏发电对应财政补贴确认进展不及预期

申请时请注明股票名称