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林洋能源(601222):毛利率提升 光伏综合实力初显

发布时间:2019-10-23    研究机构:海通证券

  投资要点:

  事件。公司于10.22 公布2019 年三季报,前三季度实现营业收入25.46 亿元,同比下降7.23%;归母净利润6.86 亿元,同比增长6.03%;按单季度拆分,Q3 单季度实现营业收入8.78 亿元,同比下降22.36%;归母净利润2.69亿元,同比增长7.19%。

  毛利率同环比均明显提升。公司Q3 收入同比下降但归母净利润同比增长,主要是毛利率上升所致,Q3 单季度综合毛利率为51.59%,同比增长12.08个百分点,环比增长4.74 个百分点。

  新能源业务全面发展。根据公司三季度经营数据公告,前三季度发电规模约1.48GW,上网/结算电量14.63 亿度,并网率约96%,相比18 年同期在装机量仅增加33MW 的前提下,上网电量同比增长11%;在光伏制造方面,根据半年报,公司N 型高效电池、组件产能达到400MW,电池量产平均转换效率>21.8%,并已启动电池从N-PERT转为TopCON的技术升级,预计2020年建成超吉瓦级的N 型高效电池组件产能;EPC 方面公司先后与中广核、中电建、中能建、中国通建、大唐、华为及国网电商等国企央企形成战略合作关系,19 年上半年成功与中国电建海投签订了战略合作协议;我们认为公司已基本形成“光伏制造+EPC+运营”协同发展的格局。

  收购华虹租赁,提升综合竞争力。公司公告拟以自有资金3.21 亿元收购控股股东华虹电子持有的华虹租赁100%股权;本次收购有望与新能源板块业务形成协同效应,进而提升公司新能源业务板块的整体竞争力,拓展新的利润增长点。

  智能电表:国内市场回暖,海外持续推进。根据半年报,公司上半年在国网19 年第一批招标中成功中标2.4 亿元,同比增长62%,南网中标3.79 亿元,同比增长57%;另根据公司9 月10 日公告,在南方电网中标6582 万元;海外市场方面,根据半年报,公司上半年实现境外销售2807 万美元,在手订单达4072 万美元。

  盈利预测与投资评级。我们预计公司2019-2021 年净利润分别为8.97、10.03、11.56 亿元,对应EPS 分别为0.51、0.57、0.66 元;参考同行业可比估值,按照2019 年10-12 倍PE,对应合理价值区间5.10-6.12 元,给予“优于大市”评级。

  风险提示。政策波动;竞争加剧;新技术替代;产品价格波动。

申请时请注明股票名称