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深度*公司*林洋能源(601222):智能板块持续突破 光伏业务稳中求进

发布时间:2020-04-27    研究机构:中银国际证券

  公司发布2019 年年报与2020 年一季报,业绩符合预期。公司分布式光伏电站龙头地位稳固,智能板块业绩有望持续增长;维持买入评级。

  支撑评级的要点

2019 年盈利同比下降10%,2020Q1 盈利同比下降19%:公司发布2019 年年报,收入33.59 亿元,同比减少16.36%;实现归属于上市公司股东净利润7.00 亿元,同比减少9.93%,扣非后盈利6.79 亿元,同比减少8.64%。

  公司同时发布2020 年一季报,2020Q1 收入6.88 亿元,同比减少0.94%;盈利1.32 亿元,同比下降18.72%。公司年报与一季报业绩符合预期。

电表业务海外持续突破,盈利能力明显提升:2019 年公司智能板块收获颇丰,在国家电网中标金额约4.76 亿元,在南方电网及各省公司中标约5.79 亿元,同时在国网HPLC 通信模块招标中中标2.62 亿元。海外市场取得一系列重大突破,先后中标沙特、波兰、乌克兰等多个较大金额订单,全年海外销售4,367 万美元,目前在手订单达6,500 万美元(不含中电装备沙特2.6 亿元订单)。2019 年公司电能表及系统类产品实现收入13.58亿元,同比增长2.08%,毛利率同比提升4.90 个百分点至30.90%。

光伏电站收入稳步增长,EPC 有望恢复:目前公司自持光伏电站容量约1.5GW,在手储备项目约2GW。2019 年公司电费收入14.36 亿元,同比增长8.03%;EPC 收入同比下降较多,但2020 年有望恢复贡献。预计2020年公司承建的泗洪200MW领跑者电站、连云港98MW平价电站均有望并网。根据公司计划,未来三年将开发、建设、运营3-5GW光伏电站。

电站运维、能源管理等新业务蓬勃发展:2019 年公司运维光伏电站总容量突破1.7GW,对应发电量达到18.9 亿kWh;智慧能效管理云平台管理用电负荷超过850MW,日用电量超过2,150 万kWh。

  估值

在当前股本下,结合公司2019 年年报、2020 年一季报与行业供需情况,我们将公司2019-2021 年预测每股收益调整至0.56/0.71/0.85 元(原预测数据为0.59/0.74/-元),对应市盈率9.1/7.1/6.0 倍;维持买入评级。

  评级面临的主要风险

疫情影响时间与程度超预期;光伏政策风险;光伏电站补贴拖欠与限电风险;电表需求不达预期。

申请时请注明股票名称